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你的位置:股票配资合法平台=股票配资选股=股票配资软件下载 > 股票配资软件下载 > 股票配资手机软件并购作为股权投资退出渠道的重要性在显著上升离开阿里半年之后,张勇开启了新的职业生涯。
3月21 日,晨壹投资在官方公众号宣布,原阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇(逍遥子)将加盟晨壹基金,和创始人刘晓丹共同担任管理合伙人,携手探索并购基金新未来。
半年前离开阿里时,媒体曾报道阿里决定出资10亿美元支持张勇设立科技基金。时至今日,张勇并没有自立门户创办一家VC,反而牵手“并购女王”刘晓丹,他看到了什么?
IPO遇冷,并购或成股权投资重要退出渠道
长期以来,我国股权投资基金大部分退出通过投资项目IPO实现,一只基金往往通过一两个项目的IPO,不仅可以弥补基金内其他项目的亏损,而且还能让基金有一个非常不错的整体回报数据。这就导致了中国的股权投资市场形成了以项目IPO为退出路径的惯性。
然而,随着股权投资持续火爆近十年,如今不少基金存续期陆续到来,基金的退出需求集中出现。中基协数据显示,截至2024年1月末,私募股权投资基金和创业投资基金存续规模达14.32万亿元。此外,2022年至今,美股港股IPO和A股IPO接连重创。近两年国际环境、监管导向、外部市场等因素导致中国企业赴美赴港上市的数量骤减至历史低点, A股市场也迎来严监管政策,上周五证监会四箭连发集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》等政策文件。即便项目一路闯关成功,实现 IPO退出回报也并不理想,项目解禁后比发行价低30%~80%已然常态,大量中后期进入的投资方出现浮亏的情况屡见不鲜。
当下中国市场正在经历股权投资过热后遗症和IPO市场遇冷的叠加影响下,如何退出成了整个行业需要面对的共同难题。当IPO信仰发生动摇,投资人开始想尽各种方式实现退出。
从去年开始,就有不少投资机构开始将目光转向并购。启明创投中国区首席运营官兼总法律顾问张毅表示: “一直以来,我国股权投资主要的退出渠道是境内境外IPO。由于多方面的原因,目前境内外IPO退出渠道不是很通畅。在这样的大环境下,并购作为股权投资退出渠道的重要性在显著上升。作为创投机构,未来我们也会积极推动更多投资项目通过并购交易实现退出。”
中信资本董事长兼首席执行官张懿宸在接受21世纪采访时也表示,“在当前资本市场阶段性调整的背景下,人民币基金退出渠道亟需进一步拓宽和畅通,应推动并购方式在交易退出环节发挥更充分的作用,更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用。”
在去年晨壹投资的投资人年度会议上,刘晓丹预测,“作为中国并购市场最早的一批从业者,第一次感觉产业竞争,资本市场、公司治理这三要素同时出现了,这跟美国七八十年代第四次并购浪潮有点像,并购市场系统性机会出现。这意味着尽管受牛熊波动影响,但并购市场会持续活跃。”
2024年1月28日,千亿“医疗器械茅”迈瑞医疗(300760)拟66.5亿收购惠泰医疗控制权,作为迈瑞医疗一致行动人的珠海彤昇正是晨壹投资旗下基金,双方联手完成了这次科创板首单“现金A收A”并购案。在这笔交易中,背后的投资机构受益匪浅,惠泰医疗的投资方启明创投获得了15.76亿元的转让对价,这不仅避免了在二级市场减持会带来的股价波动,甚至比当前股价有30%溢价,在减持难的股权投资市场中做出了一次堪称完美的退出示范。
21资本-联储并购研究中心认为,“小市值企业选择IPO上市与选择并购在估值上已经没有实质性差异。假设企业有1.5亿净利润且按照20倍市盈率估值,其选择并购的整体估值也可达到30亿元,此时若无需进行业绩对赌则股东可直接获利退出,尤其对于机构投资人来讲,选择并购不但可以节约IPO以后1-3年限售的时间成本,还不用承担未来市值进一步下跌的风险。”
数据显示,今年以来已有63家A股上市公司披露涉及重大重组事件或进展情况,而去年同期仅16家,翻了近四倍。国内资本市场已掀起一轮并购热潮正在显现。
并购退出面临的挑战不容忽视
当下,随着并购市场持续火爆,或许能给当前低迷的股权投资市场注入强心剂,拓宽投资机构的退出渠道。但中国并购市场还处在发展初期的现状,成为主流退出渠道仍面临巨大的挑战。
此前股权投资市场过热,大量资本涌向少数热门行业也让不少细分新领域出现了产能过剩、恶性竞争等问题,现阶段能够通过并购退出消化的标的相对有限。相比于国外的成熟市场,国内企业往往股权分散,背后投资人不仅数量多,背景也呈现多元化,对并购的诉求和决策差异很大,进一步增加了交易的复杂程度。此外,投资人和创业者都不愿降估值很容易形成解不开的价格结。
“一级市场的泡沫很大,而并购重组的估值最高也就四五十倍,虽然监管表态要鼓励了增加估值的宽容度,但在估值的匹配度问题上,PE/VC 会面临一个痛苦的去泡沫过程。”一家机构并购负责人在接受21世纪采访时表示。
因此,在中国市场的并购交易中更需要“懂中国”的造雨者,不仅能够判断并平衡各方利益,达成共赢的方案,而且需要在长期实践中积累良好的口碑和信誉,才能赢得信任完成交易。刘晓丹指出,过去二十年中国商业的发展已经积累了不少优秀的管理人才,如何把这些人磨合在一起,以及持续发掘和培养这些管理人才,成为并购基金的核心竞争能力。
加入晨壹投资的张勇,在阿里不仅先后创造了双十一这一全球消费盛事、引领天猫推动品牌企业拥抱数字化大潮、带领阿里从PC时代跨越到无线时代,并在全球范围多领域广泛布局,主导建设阿里各业务的统一数据中台,推动阿里巴巴集团整体上云,奠定其走向智能化的关键基础。更值得一提的是,张勇在任职阿里CEO期间,阿里通过对高德、优酷土豆、饿了么、考拉海购的并购,不断拓展业务范围和市场影响力。
显然,张勇就是完美的造雨者。正如刘晓丹说的:“很荣幸与逍遥子合作股票配资手机软件,相信他的加入将进一步强化团队的专业能力,扩大全局视野,加速组织升级迭代。他极其丰富的商业管理经验和卓越的产业运营能力,将大大提升晨壹基金的价值创造能力,发掘并赋能那些引领行业发展的优秀整合者,助力提高行业整合效率。”
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