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股票配资手机软件并购作为股权投资退出渠道的重要性在显著上升

  离开阿里半年之后,张勇开启了新的职业生涯。

  3月21 日,晨壹投资在官方公众号宣布,原阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇(逍遥子)将加盟晨壹基金,和创始人刘晓丹共同担任管理合伙人,携手探索并购基金新未来。

  半年前离开阿里时,媒体曾报道阿里决定出资10亿美元支持张勇设立科技基金。时至今日,张勇并没有自立门户创办一家VC,反而牵手“并购女王”刘晓丹,他看到了什么?

  IPO遇冷,并购或成股权投资重要退出渠道

  长期以来,我国股权投资基金大部分退出通过投资项目IPO实现,一只基金往往通过一两个项目的IPO,不仅可以弥补基金内其他项目的亏损,而且还能让基金有一个非常不错的整体回报数据。这就导致了中国的股权投资市场形成了以项目IPO为退出路径的惯性。

  然而,随着股权投资持续火爆近十年,如今不少基金存续期陆续到来,基金的退出需求集中出现。中基协数据显示,截至2024年1月末,私募股权投资基金和创业投资基金存续规模达14.32万亿元。此外,2022年至今,美股港股IPO和A股IPO接连重创。近两年国际环境、监管导向、外部市场等因素导致中国企业赴美赴港上市的数量骤减至历史低点, A股市场也迎来严监管政策,上周五证监会四箭连发集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》等政策文件。即便项目一路闯关成功,实现 IPO退出回报也并不理想,项目解禁后比发行价低30%~80%已然常态,大量中后期进入的投资方出现浮亏的情况屡见不鲜。

  当下中国市场正在经历股权投资过热后遗症和IPO市场遇冷的叠加影响下,如何退出成了整个行业需要面对的共同难题。当IPO信仰发生动摇,投资人开始想尽各种方式实现退出。

  从去年开始,就有不少投资机构开始将目光转向并购。启明创投中国区首席运营官兼总法律顾问张毅表示: “一直以来,我国股权投资主要的退出渠道是境内境外IPO。由于多方面的原因,目前境内外IPO退出渠道不是很通畅。在这样的大环境下,并购作为股权投资退出渠道的重要性在显著上升。作为创投机构,未来我们也会积极推动更多投资项目通过并购交易实现退出。”

  中信资本董事长兼首席执行官张懿宸在接受21世纪采访时也表示,“在当前资本市场阶段性调整的背景下,人民币基金退出渠道亟需进一步拓宽和畅通,应推动并购方式在交易退出环节发挥更充分的作用,更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用。”

  在去年晨壹投资的投资人年度会议上,刘晓丹预测,“作为中国并购市场最早的一批从业者,第一次感觉产业竞争,资本市场、公司治理这三要素同时出现了,这跟美国七八十年代第四次并购浪潮有点像,并购市场系统性机会出现。这意味着尽管受牛熊波动影响,但并购市场会持续活跃。”

  2024年1月28日,千亿“医疗器械茅”迈瑞医疗(300760)拟66.5亿收购惠泰医疗控制权,作为迈瑞医疗一致行动人的珠海彤昇正是晨壹投资旗下基金,双方联手完成了这次科创板首单“现金A收A”并购案。在这笔交易中,背后的投资机构受益匪浅,惠泰医疗的投资方启明创投获得了15.76亿元的转让对价,这不仅避免了在二级市场减持会带来的股价波动,甚至比当前股价有30%溢价,在减持难的股权投资市场中做出了一次堪称完美的退出示范。

  21资本-联储并购研究中心认为,“小市值企业选择IPO上市与选择并购在估值上已经没有实质性差异。假设企业有1.5亿净利润且按照20倍市盈率估值,其选择并购的整体估值也可达到30亿元,此时若无需进行业绩对赌则股东可直接获利退出,尤其对于机构投资人来讲,选择并购不但可以节约IPO以后1-3年限售的时间成本,还不用承担未来市值进一步下跌的风险。”

  数据显示,今年以来已有63家A股上市公司披露涉及重大重组事件或进展情况,而去年同期仅16家,翻了近四倍。国内资本市场已掀起一轮并购热潮正在显现。

  并购退出面临的挑战不容忽视

  当下,随着并购市场持续火爆,或许能给当前低迷的股权投资市场注入强心剂,拓宽投资机构的退出渠道。但中国并购市场还处在发展初期的现状,成为主流退出渠道仍面临巨大的挑战。

  此前股权投资市场过热,大量资本涌向少数热门行业也让不少细分新领域出现了产能过剩、恶性竞争等问题,现阶段能够通过并购退出消化的标的相对有限。相比于国外的成熟市场,国内企业往往股权分散,背后投资人不仅数量多,背景也呈现多元化,对并购的诉求和决策差异很大,进一步增加了交易的复杂程度。此外,投资人和创业者都不愿降估值很容易形成解不开的价格结。

  “一级市场的泡沫很大,而并购重组的估值最高也就四五十倍,虽然监管表态要鼓励了增加估值的宽容度,但在估值的匹配度问题上,PE/VC 会面临一个痛苦的去泡沫过程。”一家机构并购负责人在接受21世纪采访时表示。

  因此,在中国市场的并购交易中更需要“懂中国”的造雨者,不仅能够判断并平衡各方利益,达成共赢的方案,而且需要在长期实践中积累良好的口碑和信誉,才能赢得信任完成交易。刘晓丹指出,过去二十年中国商业的发展已经积累了不少优秀的管理人才,如何把这些人磨合在一起,以及持续发掘和培养这些管理人才,成为并购基金的核心竞争能力。

  加入晨壹投资的张勇,在阿里不仅先后创造了双十一这一全球消费盛事、引领天猫推动品牌企业拥抱数字化大潮、带领阿里从PC时代跨越到无线时代,并在全球范围多领域广泛布局,主导建设阿里各业务的统一数据中台,推动阿里巴巴集团整体上云,奠定其走向智能化的关键基础。更值得一提的是,张勇在任职阿里CEO期间,阿里通过对高德、优酷土豆、饿了么、考拉海购的并购,不断拓展业务范围和市场影响力。

  显然,张勇就是完美的造雨者。正如刘晓丹说的:“很荣幸与逍遥子合作股票配资手机软件,相信他的加入将进一步强化团队的专业能力,扩大全局视野,加速组织升级迭代。他极其丰富的商业管理经验和卓越的产业运营能力,将大大提升晨壹基金的价值创造能力,发掘并赋能那些引领行业发展的优秀整合者,助力提高行业整合效率。”

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